国寿研究声 | 2025年资产管理发展回顾与展望 -凯发k8娱乐官网app下载

2025年资产管理发展

回顾与展望

摘要

2025年，国内经济韧性突出，权益市场走出慢牛行情，债券收益率低位波动，公募基金与银行理财规模稳步扩张。保险资金“含权量”提升，投资收益改善。金融管理部门持续推进中长期资金入市工作，金融“五篇大文章”进一步落实落细，大资管行业高质量发展顶层设计持续完善，对外开放持续深化。展望2026年，行业需要深入学习研究“十五五”规划要求，聚焦政策导向，把握结构性机会，强化长期投资与资产配置能力，在行业竞争加剧背景下巩固差异化优势，更好应对内外部不确定性。

一、经济金融领域

党中央重大决策部署

2025年，面对外部环境的变化与不确定性，党中央密集部署经济工作，聚焦以高质量发展的确定性破局，着力破除阻碍经济循环和发展的障碍、激发市场主体活力，夯实经济健康发展的微观基础。中央经济工作会议强调，2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应。在宏观政策上继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。年内还就支持民营经济发展，破除地方保护与“内卷式”竞争，全国统一大市场建设等工作进行系列部署。

保险资管机构需持续对标对表党中央重大决策部署导向，密切关注促消费扩内需、支持民营经济发展等核心政策脉络，明确自身在金融强国建设与中国特色金融发展之路中的定位，积极把握由此衍生的市场机遇与增量业务空间。

二、资产管理市场发展情况

（一）国内资本市场情况

权益市场总体向好，结构分化。年内创业板指等科技类指数领涨，大盘指数稳步上行，年末上证指数、深证成指、创业板指数分别收于3968.84点、13525.02点、3203.17点，年内分别上涨了18.41%、29.87%、49.57%。市场分化特征明显，受益于人工智能、半导体、新能源等新兴产业的快速发展，叠加政策对科技创新的大力扶持，科技类指数领涨，而传统周期类、低估值蓝筹板块则呈现震荡整理态势，资金向高景气度赛道集中的趋势较为突出。展望2026年，权益市场有望延续积极运行态势。“十五五”规划开局起步，重点领域政策举措逐步落地实施，有助于带来更大想象空间。“反内卷”、统一大市场建设等政策优化行业竞争秩序，改善相关企业盈利能力与经营稳定性。科技自立自强、人工智能应用深化、半导体自主可控等产业趋势为相关板块提供长期成长逻辑。

债券市场收益率小幅提升，整体仍在历史低位区间。截至年末，一年期、十年期、三十年期国债收益率为1.34%、1.85%、2.27%，年内变动分别为 25bp、 17bp、 36bp，中长期限国债收益率上行幅度相对较大。全年来看，债券市场受多重因素交替影响，一季度受货币政策宽松预期主导，收益率震荡下行；二、三季度随着财政发力节奏加快、超长期特别国债发行落地，叠加股债市场“跷跷板”效应，权益市场走强分流部分债市资金，收益率逐步上行；四季度经济复苏信号有所显现，但货币政策保持适度宽松，收益率维持区间震荡。展望2026年，一方面，随着经济渐进复苏，通胀水平有望温和回升，叠加宽信用政策发力，企业融资需求改善，可能推动利率中枢进一步上行。另一方面，内需偏弱等压力仍在，货币政策有望维持适度宽松基调，为市场提供充足流动性，对利率上行形成制约。

（二）国内资产管理行业情况

公募基金规模增速提升，高质量发展提速。截至2025年10月末，我国公募基金管理总规模达36.96万亿元，基金数量13381只，同比分别增长了17.30%和9.57%，增幅较2024年度（5.79%和7.91%）明显提升。其中，股票型、混合型、债券型、货币型和qdii基金规模同比分别增长了38.94%、18.67%、22.04%、11.73%和66.73%。展望2026年，随着资本市场改革的深入推进，投资者信心回升，叠加居民资产向金融资产迁移的趋势，公募基金管理规模有望延续高增长态势。产品结构将进一步优化，权益类、特色化、专业化产品占比有望持续提升。

图1 公募基金管理规模和产品数量情况

数据来源：中国证券投资基金业协会，国寿资产战略发展部整理。

银行理财受益“存款搬家”，规模稳步扩张。运行表现方面，规模扩张、收益承压。截至年末，存续银行理财规模33.29万亿元，同比增长11.15%，延续2024年以来规模持续扩张的趋势。收益水平面临下行压力，年内理财产品平均收益率1.98%，较上年下降0.67个百分点，反映出市场利率下行对固收类理财收益的传导影响。行业格局方面，合规化转型成效显著，头部集中趋势进一步凸显。随着监管政策持续收紧，非持牌银行机构理财业务规模加速压降，不合规业务逐步退出市场，行业生态不断净化。理财公司作为银行理财业务的核心运营主体，竞争力持续提升。截至年末，理财公司管理规模占整个银行理财市场的比重达92.25%，同比增长4.40个百分点。展望2026年，以满足稳健生息需求为主要特征的银行理财产品规模有望进一步扩张。同时，伴随估值整改临近完成，公允价值计量对产品净值的影响逐步显现，收益率波动可能有所加大，行业将面临新的挑战。为此需要通过丰富产品谱系，优化资产配置，提升跨市场、跨品类投资能力，在控制风险的前提下增强收益稳定性，以更好满足投资者需求。

图2 银行理财存续规模情况

数据来源：银行业理财登记托管中心，国寿资产战略发展部整理。

（三）海外资本市场情况

全球股票市场普遍迎来高增长，阶段性波动显著。2025年全球股票市场整体呈现先抑后扬、震荡上行的走势，msci全球指数全年累计上涨了18.01%，为近三年来最大涨幅，多数主要经济体股指同步实现两位数增长。分阶段看，一季度市场受全球关税政策调整预期的普遍担忧拖累，风险偏好持续走低；四月份“对等关税”及各国反制政策落地导致大幅震荡；之后随着关税威胁逐步消解、各国重启贸易磋商并达成阶段性共识，叠加各国经济基本面总体改善、美元走势趋弱带动资金回流新兴市场、主要国家财政政策支持等多重利好导致全球股市开启持续上行通道。展望2026年，全球股票市场仍面临多重风险挑战。一方面，全球经济增长仍面临较大不确定性，部分市场估值已达到较高水平；另一方面，人工智能驱动的科技板块虽然持续引领增长，但技术迭代、监管政策收紧预期等风险不能忽视。

表1 2025年全球主要股指变动情况

数据来源：choice，国寿资产战略发展部整理。

债券市场美国国债收益率年内总体下行，期限分化。年末美国两年期和十年期国债收益率分别为3.47%和4.14%，年内下行78和44bp，除5月和7月的短期反弹外，全年以下行趋势为主。从驱动因素看，短期国债收益率下行主要源于美国经济增长动能偏弱，市场对美联储短期降息的预期持续强化；同时“大而美法案”等政策导致公共债务规模继续膨胀，倾向于降低利率以拉低短债融资成本，长端利率受长期通胀担忧的影响而维持相对高位。展望2026年，货币政策仍将是影响美国国债收益率的核心变量，美联储降息节奏、欧洲央行及日本央行政策调整等将主导市场预期。而在政策政治化、政策导向受选举周期影响加深的环境下，利率波动可能进一步加剧。

（四）海外资产管理行业情况

行业管理规模持续较快增长。2025年一季度关税政策不确定性等因素冲击资产价格，一些机构管理规模增速骤降甚至收缩；二季度以后，随着美国暂缓关税执行并开始与各方达成初步协议，全球资产陆续开启修复，多个市场涨至历史新高，推动管理规模较快回升。

表2 部分海外上市金融机构aum同比变动情况

数据来源：wind、上市公司报告，国寿资产战略发展部整理。

盈利水平下行是行业面临的共性挑战。盈利水平下降的原因来自多个方面。一是投资者偏好转变，从高费率的主动管理型基金向低费率的被动型特别是etf转移，导致“薄利多销”成为新常态。二是行业营收依赖外部市场环境，波士顿咨询数据显示，2024年行业的营业收入增长中，有超过70%来自市场表现的推动，而非资金净流入。三是成本的持续攀升，在现有市场渗透率逐步趋于饱和的背景下，机构在获取优势投资能力、营销获客等领域的综合成本持续攀升，行业总成本以年均约6%的速度增长。

马太效应仍在持续强化。全球资产管理行业不同规模的机构发展增速呈现出明显的分层差异。例如2025年ipe榜单中排名前10、前30和前50的公司管理规模分别增长20.4%、18.4%和16.8%，显示头部机构的优势地位更趋稳固。头部机构不仅在投资能力、产品货架、销售渠道、品牌形象等方面形成优势，而且可以通过管理规模进一步摊薄成本占比。近年来资管行业的“规模效应”也正在推动并购整合的浪潮。

三、保险资金运用情况综述

（一）保险公司资金运用

余额增长趋缓

根据金融监管总局的数据，截至2025年末，人身险公司和财产险公司累计原保险保费收入分别为43624亿元、17570亿元，其中寿险35557亿元，较上年同期分别增长了8.91%、3.92%和11.4%，增速低于2024年全年水平（人身险13.22%、财产险6.55%、寿险15.45%），保费增长动能偏弱。截至年末，保险公司资金运用余额384799亿元，同比增长15.70%。自一季度起，打破了2023年以来季度同比增速连续上升的趋势。2024年三季度以来，宏观经济形势及权益市场改善提升风险偏好，部分原本倾向于配置保险产品的资金转向股票、基金等权益类资产，对人身险保费增长形成一定拖累。虽然年中受预定利率下调预期影响，消费者集中投保，但保费收入及保险资金运用规模增速仍可能在长期趋缓。

图3 保险公司资金运用余额情况

数据来源：国家金融监督管理总局，国寿资产战略发展部整理。

（二）投资收益率有所改善

但依然承压

2025年以来，由于部分保险公司会计调整导致相关口径不可比，监管部门不再发布保险公司年化投资收益率情况。从上市公司季报看，年内受益于权益市场向好，前三季度五家上市险企（中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险）的投资收益和投资收益率普遍有不同程度的改善。其中部分险企股票资产中划分为fvtpl类（以公允价值计量且其变动计入当期损益）的占比较高，业绩改善更为显著。当前投资收益稳定性仍面临多重挑战，需持续密切关注收益率波动风险，持续压降负债成本，优化资产配置结构，加强资产负债匹配管理。

表3 上市险企总投资收益情况

数据来源：东吴证券研究所。

（三）保险资金持续增配权益类资产

截至2025年末，人身险公司和财产险公司资金运用余额中，银行存款类、债券类、股票类、证券投资基金类、长期股权投资类和其他类占比分别为8.2%、50.4%、10.1%、5.3%、7.6%和18.4%，年内变动分别为-0.9个、 0.9个、 2.5个、 0.1个、 0.1个和-2.7个百分点，“含权量”明显提升，另类投资占比压缩。金融管理部门支持保险资金入市政策效果明显，多家险企通过举牌上市公司、增配高股息股票等方式，在提升投资收益稳定性的同时，也为资本市场提供了长期增量资金。展望2026年，随着资本市场投融资综合改革的继续推进，特别是市场环境和上市公司质量的整体改善，保险资金对股票及证券投资基金类资产的配置占比有望实现进一步提升。同时，在利率企稳上行的背景下，也可能为固收资产配置提供有利条件。

图4 人身险公司和财产险公司资金运用余额配置情况

数据来源：国家金融监督管理总局，国寿资产战略发展部整理。四、行业发展相关

政策动态分析

（一）有力落实推动

中长期资金入市工作

年初中央金融办等六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，就引导商业保险资金、全国社会保障基金等中长期资金进一步加大入市力度进行系统部署。其中，针对保险资金作出引导大型国有保险公司增加a股投资、进一步完善落地长周期考核、扩大推广长期股票投资试点、进一步放开战略投资者定增等投资模式的安排。年内金融监管总局还上调保险资金权益类资产监管比例上限、调降了部分股票投资风险因子，持续扩大保险资金权益投资空间。

（二）金融“五篇大文章”

政策体系向纵深推进

在总体政策框架方面，国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，系统部署了重点领域、着力点及提升服务能力、强化市场功能等工作。在具体领域方面，年内金融监管总局会同相关部门相继印发银行业保险业五篇大文章高质量发展实施方案。同时，金融管理部门相继出台政策文件推动金融支持高水平科技自立自强、全国碳市场建设、促进养老理财业务持续健康发展等重点领域工作。

（三）大资管行业高质量发展

顶层设计相继落地

在公募基金领域，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，作为公募基金改革的纲领性文件，从强化利益绑定、稳定投资行为、提升服务能力、壮大权益基金等多维度施策。证监会等部门还配套完善了基金销售费用管理、业绩比较基准等系列监管规则。在信托领域，国办转发金融监管总局《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》，从总体要求、回归本源、市场准入监管等七个方面明确了信托业加强监管、防范风险、推动高质量发展的长效机制。金融监管总局还修订发布了《信托公司管理办法》，围绕信托行业调整凯发k8娱乐官网app下载的业务范围回归本源、强化公司治理、升级风险防控作出修订。

（四）围绕金融支持重点领域和

重点区域持续部署

在重点领域方面，出台金融支持提振和扩大消费、支持新型工业化等的指导意见，分别从优化保险保障、发展多元化融资、引入耐心资本等方面，支持扩大内需和现代化产业体系建设。在重点区域方面，金融管理部门相继印发关于金融支持广州南沙、上海国际金融中心、福建两岸融合发展示范区等建设的政策文件，因地制宜完善金融服务，强化区域金融发展与合作。

（五）金融行业对外开放

迈出新步伐

优化互联互通机制，证监会从准入管理、投资范围等方面进一步优化合格境外投资者制度；债券通“南向通”境内投资者范围扩大至保险等非银机构。深化市场开放，允许境外机构投资者按照国际惯例开展人民币债券回购业务，提升人民币债券吸引力。推进跨境资管试点，出台海南自贸港跨境资产管理试点实施细则，为境外投资者配置境内资产提供了新途径。

五、2026年资产管理行业

发展趋势展望

立足保险资产管理行业发展定位与核心使命，结合国内外经济金融形势、政策导向及行业变革趋势，2026年行业应重点关注以下几个方面。

一是紧扣“十五五”规划要求，把握战略发展机遇。2026年是“十五五”开局之年，国家战略布局与政策导向将为行业发展划定清晰赛道。保险资管机构需要系统深入学习规划及配套政策文件，精准把握实体经济转型、科技创新、绿色发展等领域的部署要求，依托保险资金长期、稳健、大规模的特质，将业务发展与国家战略实施深度融合，通过优化资产配置结构、创新产品服务模式，将政策机遇转化为业务发展动能。

二是与金融管理部门同频共振，将金融“五篇大文章”工作做到实处。紧跟金融管理部门配套政策细则，立足保险资金特色，对标对表自身定位、职能、能力优势，完善内部管理机制和激励约束机制。聚焦科技创新、现代产业体系、扩内需促消费等重点领域做好资源配置，提升专业服务能力，推动资金精准滴灌经济社会发展关键环节。

三是更好把握中长期资金入市机遇，应对新挑战。党中央和监管部门在促进中长期资金入市方面连续作出部署并推动落实，对中长期资金更好发挥作用寄予厚望。保险资管行业需要学深悟透部署要求，持续完善支持长期投资、价值投资的体制机制和能力体系。健全完善考核与激励约束机制，严格落实保险资金和国有商业保险公司长周期考核的要求，探索引入多元化长期价值投资考核指标。重点加强权益投资能力建设，积极参与保险资金长期投资改革试点，推动破除阻碍长期资金入市的实践障碍。从而有效发挥“市场稳定器”作用，努力成为“战略性力量储备”，助力资本市场高质量发展。

四是提升投资管理能力，应对市场环境变化挑战。提升宏观研判与主动管理能力，跟踪市场与政策变化，捕捉“十五五”落地、“反内卷”等结构性机会，动态调整投资策略。针对债券市场收益率震荡上行态势，加强宏观利率研判、信用风险定价与久期管理能力，优化固收类资产组合结构，平衡收益性与安全性。密切关注权益市场估值分化、行业景气度轮动特征，强化个股精选与组合优化能力，通过多元化配置对冲单一市场波动风险，筑牢投资收益防线。

五是坚持错位发展，巩固差异化优势。年内信托业和公募基金业高质量发展框架相继落地。资管新规以来，监管部门高密度推出推动大资管行业高质量发展的政策文件，统一同类业务监管标准，推动行业正本清源、回归“受人之托、代人理财”本源定位。保险资管行业需要进一步明确机构业务边界，加强产品创新和客户服务能力建设，加速布局财富管理、国际化业务、养老金融等领域，提升机构的品牌影响力和市场竞争力。

六是洞察全球政治经济格局变化，稳步推进国际化进程。当前世界百年变局加速演进，全球政治经济格局深刻调整。要求行业树立全球视野，辩证把握国际化发展的机遇与挑战，持续深化对全球政治经济形势、区域市场规则、跨境监管政策的研究。精准识别海外市场的优质资产与配置机会，同时高度重视地缘政治、债务风险、美元信用变化等不确定因素，健全跨境资产配置的风险管控体系，稳健推进跨境资产配置。